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2006年全国电网建设和改造总投资为1957亿元

时间:2021-01-14 13:46 点击次数:
 


  06年国度电网公司实际完成电网投资约1584亿元,同比增长42.6%。估量07年两家电网公司总计投资局限为2438亿元,同比增长为24.6%。在将来电网投资中,高电压品级产物、新技能产物将获得更遍及的应用,技能实力强、产物档次高的龙头企业占有显著优势。

  输变电将一连高增长

  国泰君安 彭继忠 王稹

  估量07年电网投资增长24.6%

  按照最新披露的数据,2006年国度电网公司实际完成电网投资约1584亿元(牢靠资产总投资1760亿元),同比增长42.6%,比我们预期35%的增速要高。南边电网公司完成电网建树投资373亿元,同比增长20%。2006年,南边电网公司电网投资增幅较国度电网公司低出较多。假如将两者归并计较,2006年全国电网建树和改革总投资为1957亿元,与2005年对比增幅为37.9%。

  2007年国度电网公司电网建树投资将再度提高,总计将达2025亿元,同比增长27.8%。南边电网公司打算电网建树投资413亿元,同比增长11%。南边电网公司与国度电网公司投资局限之比已经下降到20.4%。2007年两家电网公司总计投资局限为2438亿元,同比增长为24.6%,对比2006年增幅有所回落。

  与汗青数据对比,2006年实际完成投资以及2007年打算完成投资增幅很是显著,以至于我们不得不面对两个问题:在“十一五”打算电网建树总投资约10840亿元(国网公司8500亿元,南网公司2340亿元)环境下,2008年今后电网建树投资能维持何种增长?对行业内主要上市公司影响如何?

  对付前者,显而易见的结论是假如不追加投资,2008年电网投资局限就会持平甚至大概回落,因为“十一五”后三年剩余的投资额度只有4890亿元。我们仍然僵持我们在2007年电力设备行业投资计策陈诉(2006.12.19)中的概念,即在电网公司现有的投资打算下电网整体的安详和效率并没有提高。假如以提高电网安详和效率为终极方针,电网投资需要打破现有打算,而新增资金的来历就是两大电网公司上市召募资金。这并非不行能的工作。

  对付后一个问题,我们认为纵然不追加投资,一些行业领先的龙头企业如特变电工、平高电气等所受影响也会较量小。主要在于将来电网投资中,高电压品级产物、新技能产物将获得更遍及的应用,技能实力强、产物档次高的龙头企业占有显著优势。另外,海外厂商和电网公司“三产”企业的市场份额将逐渐淘汰,其让出的市场份额将由综合实力强的龙头企业得到。

  另外我们留意到,2008年今后南边电网公司投资增速将快于国度电网公司,这也许意味着对付海内输变电设备厂商而言,南边电网公司的重要性有所提高。

  06年国网公司招标功效扼要阐明

  自2005年起国度电网公司实施会合局限招标,我们认为可以按照各企业中标数据大抵阐明和判定输变电行业的成长趋势以及各企业的竞争顺利。对2005和2006年招标数据举办阐明后,我们有如下结论:

  2006年招标次数与招标量明明高于2005年,以500kv变压器为例,06I~06VIII的8次招标中的招标量为280台,而05III~05VI的4次招标中的招标量仅为87台。而2006年国度电网公司投资增幅为42.6%,因此上述数据印证了我们恒久以来的一个概念:海内500kv品级主干电网是投资重点,其投资增速将快于全部电网投资的增速程度,输变电设备企业的市场局限增长得以担保。

  2006年在500kV变压器市场上,常州东芝、重庆ABB、特变电工和天威保变均占有约20%的市场份额。尽量西电西变在500kv市场上份额不敷10%,可是在330kv市场上占有20%,仅次于特变电工(35%)。三大内资变压器企业特变电工、天威保变和西电西变的市场份额总体泛起上升趋势,整体靠近50%。

  而在220kV规模,自06年8月之后纳入国度电网公司总部会合招标。特变衡变、西电西变、合肥ABB和鲁能泰山各占约15%,10余家占有不敷5%。可以看出220kv市场上竞争剧烈。在产能告急的状况下,外资两强重庆ABB与常州东芝根基不参加220kv市场招标,特变沈变和天威保变也在慢慢淡出220kv市场。

  500kV和220kV组合电器(GIS)招标数量在2006年表示出差异的增幅:220kV增长约50%,500kV增长约30%,前者增长更快。我们判定导致500kv组合电器的应用较为迟钝的原因在于:1、合伙企业紧紧占据500kv组合电器市场,三家合伙企业平高东芝、广州广菱和鲁能恩翼帕瓦占据大部门份额。内资企业的市场份额甚至会受到新进入合伙企业的挤压,好比,西电西开在500kv的市场份额有下降的趋势。2、合伙企业的组合电器国产化率低,入口零配件价值高,进而造成产物价值高档一系列问题。对大局限的应用有倒霉影响。3、组合电器利用SF6气体用量是瓷柱式或罐式断路器的10-20倍,出于环保思量,将来其利用将大概受到必然水平的限制。

  上市公司简评

  1、特变电工

  我们认为可以晋升公司估值程度可能说公司将来最重要的代价驱动因素在于:1、不绝的技能进步和产物布局进级,产物越做越高端。沈变500kV变压器已经占到总收入的90%,衡变也到达了约30%。特高压变压器和直流换流变压器更是将来收入和盈利增长的重要来历。2、从纯真的变压器提供商向综合性的输变电系统和工程提供商转变,这种转变尤其表此刻外洋市场上。公司已经有3.4亿美元的塔吉克斯坦项目订单,我们预计将来还会有更多更大的订单。

  而就07年而言,全年铜价将比06年有显著下降,我们预计仅此一项公司受益就可到达约5000万到1亿元。另外,公司也面对极为有利的外部政策情况。东北地域增值税退税政策惠及沈变。估量07年沈变将得到2006年退税约2000余万元。同时为更充实操作研发用度150%在税前抵扣政策,沈变将大幅度提高研发用度申报数额,衡变也存在雷同的法子。而08年表里资所得税统一至25%的程度,对现有实际税率为33%的公司无疑又组成实质性利好。

  详细数据上,我们预计公司变压器业务06年、07年收入将别离到达37亿和47亿元,订单布局中高端产物比重的上升是收入和利润上升的主要动力。我们维持06、07年的EPS别离为0.49和0.77元,对付原有08年EPS0.99元的预测思量到将来外洋订单的增长我们近期将大概举办上调。

  另外,公司通告称正在与证监会就股权鼓励事项举办相同,我们相信市场会对此做出努力反应。

  2、湘电股份

  公司今朝最受存眷的是风电业务,并已经得到了大唐团体漳州风力发电有限责任公司代价1.64亿元的条约,为其提供13台2MW直驱式风力发电整机。据相识,初始的两台样机将主要回收入口件举办组装,而估量9月底公司自行研发的电机、轮毂和电控系统将可以落成并用于替代入口产物。

  假如顺利,大唐漳州项目标订单收入大部门可以在07年确认。思量到风电合伙公司的厂房需在8、9月修建才气落成,在现有股份公司的大电机厂房仅能完成小批量整机的安装制造,因此我们预计纵然本年公司再承接风电订单其收入确认也将较为有限。我们预计07年公司风电业务的收入约为1.5亿元。至于盈利孝敬,由于国产化率较底、产物局限较小,07年风电整机业务对公司整体业绩不会有大的支撑。我们估量08年公司订单可以到达50台整机合计10万千瓦,以6400元/千瓦订单价值计较,预计08年确认收入可以到达6.4亿元,对湘电股份的EPS孝敬大致估算约为0.12元。

  公司其他业务表示较为平稳,预计06年交换电机业务约为10亿元,07年预计还会有20%的增长;直流电机主要以军用电机为主,每年收入约2~3亿元,增长不明明。

  今朝海内兆瓦级风电设备行业处于起步阶段,各厂家均没有成熟的产物,将来的应用都存在着不确定性。兆瓦级风电整机并非是拿到设计图纸就可以顺利制造和不变靠得住运行的产物,此刻一些试运行的兆瓦级风机今朝都存在或多或少的质量问题。就上市公司而言,湘电股份、华仪电气、长城电工中我们认为湘电股份在兆瓦级电机研发和制造方面占有优势,但整机制造和运营履历稍差;而华仪电气在整机制造、运营以及市场营销体系成立方面则有所长,但技能实力则相对要弱。纵然思量到公司将来风电业务的成长前景,我们认为当前股价对应的估值已经07年PE为37.3倍,当前继承上涨的空间应较为有限,但我们也不解除公司股价受利好动静刺激而短期上涨的大概。

  3、东方电机

  公司发布东方电气团体整体上市方案为:

  向东方电气团体购置其在东方锅炉股权分置改良后持有的68.05%股权和东方汽轮机100%股权,聚星登录,总代价约为119亿元。

  向东方电气团体刊行3.67亿股A股作为购置上述资产的部门对价,对价余款将以现金延期付出。刊行股票价值为每股24.17元,拟刊行的3.67亿股股票折合总代价约为89亿元。

  同时东方电气团体将向东方锅炉无限售条件的畅通股股东提出收购要约,以上述取得的东方电机部门A股收购其持有东方锅炉股票,比例为1:1.02,即东方锅炉无限售畅通股1股可调换东方电机1.02股。

  公司拟收购资产的具体数据尚未披露,但我们预计2006年东方锅炉和东方汽轮机合计净利润约为12.5亿元、净资产约35亿元(东方锅炉68.05%股权按相应比例计较),即此次收购的PE和PB别离为9.5倍和3.4倍。思量到这锅炉和汽轮机业务显著的周期性特征,我们认为此估值程度并不低。即即是汽轮机公司所拥有的风电和光伏业务,其盈利前景可否补充周期性下滑今后的空间我们认为并不确定。

  此前东方电机停牌时股价为27.1元,相对07年PE为13.6倍。收购资产和换股完成后,公司总股本将扩大到8.17亿股,2007年净利润我们预计为22~24亿元,EPS为2.7~2.9元。由于其周期性将显著加强,因此我们认为估值应低落到12倍07年PE较为公道,即在收购和换股完成后公道股价为32.4~34.8元。但当前市场整体估值偏高的环境下,市场短期内完全有大概给出更高的估值程度。

  4、S宝光股份

  公司与施耐德合伙的施耐德宝光公司策划精采,打点程度有很大改进。我们预计将来数年产量增幅约在20%阁下。由于施耐德宝光投入了较多的本钱举办打点改进、新产物研发、夯实资产质量,因此盈利状况并非如之前所预期。

  2006年因铜等原质料价值大幅度上升,公司对产物举办了提价,幅度约莫5%。由于其他厂商并未跟进,公司市场份额略有下降。12kV-40.5kV的真空灭弧室在技能上已经是成熟产物,公司固然在行业内处于领先职位,可是与海内其他同行对比这种领先优势并不大,公司今朝还很难有有效手段拉开与其他厂商的差距。

  我们预计将来2-3年内海内市场对“宝光”品牌真空灭弧室的需求年增幅在10%阁下。以公司现有25万只的产能以及2006年约20万只灭弧室产量计较,现有产能足够满意老产物将来2-3年内的市场需求。

  将来真正对公司产物收入和利润孝敬能发生重大敦促的是以施耐德“梅兰日兰”品牌销售并定位于高端客户的真空灭弧室,其毛利率远高于宝光股份约25%-27%的程度。2007年由于新产物出产线年底才完成,因此根基上不会有收入和盈利孝敬。

  估量2008年对“梅兰日兰”品牌的真空灭弧室需求约2万只。假如假定2008年以“梅兰日兰”品牌销售的真空灭弧室为3万只,平均单价为3000元,而且毛利率到达40%,则可孝敬毛利约3600万元。

  在假定公司股权分置方案得到通过、施耐德入主并不思量很是常性损益的环境下,我们预计公司2007、2008年EPS别离为0.16元、0.38元,对应PE别离为65.9和27.7倍,我们认为此估值程度并未显著低估,因此给出“中性”投资发起。
  

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